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倒挂收益率曲线_Inverted Yield Curve

什么是倒挂收益率曲线?

倒挂收益率曲线显示出长期美国国债的利率低于短期利率。当收益率曲线倒挂时,到期日越远,收益率越低。倒挂曲线有时被称为负收益率曲线,已被证明是经济衰退的可靠指标。

收益率曲线是一个图形化的表现方式,它描绘了不同到期债务证券的借贷成本。通常,短期证券的收益率低于长期证券的收益率。

关键要点

  • 收益率曲线图形化地表示了不同到期债务证券的收益率。
  • 当短期债务工具的收益率高于具有相同信用风险的长期工具时,便形成了倒挂收益率曲线。
  • 倒挂收益率曲线是非同寻常的;正常的收益率曲线呈上升趋势,显示出随着到期日的增加,收益率从低到高。
  • 倒挂曲线反映了债券投资者对长期利率下降的预期,这种观点通常与经济衰退相关。
  • 市场参与者和经济学家使用各种收益率回差作为收益率曲线的替代指标。

理解倒挂收益率曲线

如前所述,收益率曲线图形化地表示了不同到期债券的收益率。它也被称为利率的期限结构。例如,美国财政部每天发布国库券和债券的收益率,这些收益率可以绘制成曲线。

分析师常常将收益率曲线的信号简化为两个到期日之间的利差。这简化了在某些到期日之间存在倒挂但在其他到期日不存在的收益率曲线的解读任务。缺点是,关于哪个利差被视为最可靠的衰退指标,未能达成普遍共识。

通常,收益率曲线呈上升趋势,反映了持有长期债务的投资者所承担的更大风险。

当长期利率跌破短期利率时,收益率曲线便倒挂,表明投资者正将资金从短期债券转向长期债券。这暗示市场整体对近期经济前景的看法变得更加悲观。

这样的倒挂在现代史上被证明是一个相对可靠的经济衰退指标。由于收益率曲线的倒挂相对罕见,但往往在经济衰退发生之前出现,因此它通常受到金融市场参与者的密切关注。

重要提醒: 倒挂的国债收益率曲线在过去被证明是经济衰退最可靠的领先指标之一。

指示性利差

学术研究通常关注10年期美国国债与三个月期国库券之间的收益率利差,以研究倒挂收益率曲线与衰退的关系。另一方面,市场参与者更常关注10年期与两年期国债之间的收益率利差。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2022年3月表示,他更倾向于通过关注当前三个月国库券利率与市场预测18个月后同一利率的衍生品定价之间的差异来评估衰退风险。

倒挂收益率曲线的历史实例

10年期与两年期国债之间的利差自20世纪60年代中期提供虚假信号以来,通常被视为可靠的衰退指标。这并未阻止美国高级经济官员在这些年中对其预测能力表示怀疑。

1998年,在俄罗斯债务违约后,10年期与两年期的利差短暂倒挂。美联储迅速降息以避免美国衰退。

在2006年,这一利差在大部分时间内呈倒挂状态。长期国债在2007年表现优于股票。大萧条始于2007年12月。

2019年8月28日,10年期与两年期的利差短暂变为负值。在2020年2月和3月,伴随COVID-19疫情爆发,美国经济经历了两个月的衰退,此时的债券价格中不可能考虑到六个月前的市场状况。

注意: 尽管倒挂收益率曲线在近几十年中常常出现在经济衰退之前,但它并不会导致衰退的发生。相反,债券价格反映了投资者对长期收益将下降的预期,这种情况通常发生在经济衰退期间。

到2022年底,在通货膨胀飙升的背景下,收益率曲线再次经历倒挂。

截至2023年12月4日,国债收益率如下:

  • 三个月期国库券收益率:4.31%
  • 两年期国债收益率:4.56%
  • 10年期国债收益率:4.22%
  • 30年期国债收益率:4.40%

如上所示,10年期美国国债收益率比两年期低0.34个百分点。尽管自2022年以来倒挂收益率曲线有所缩小,但截至2023年底仍然保持倒挂状态。

倒挂收益率曲线对投资者的启示

收益率曲线的状态反映了投资者对经济状态的看法,以及美联储是否会继续加息。或者可能不会。

许多经济学家认为,美国经济仍然可能陷入衰退。不过,有人认为,截至2023年12月,倒挂收益率曲线的缩小暗示着不同的信号。

一些人表示,收益率曲线可能表明,投资者对急剧上升的通货膨胀已得到控制,并且正常状态将被恢复。

什么是收益率曲线?

收益率曲线是一条线,通过绘制相同信用质量但不同到期的债券收益率(利率)而形成。最受关注的收益率曲线是美国国债的收益率曲线。

倒挂收益率曲线能给投资者提供什么信息?

历史上,收益率曲线的长期倒挂通常出现在美国经济衰退之前。倒挂收益率曲线反映了投资者对由于经济表现恶化而导致的长期利率下降的预期。

为什么10年期与2年期利差重要?

许多投资者将10年期和两年期美国国债收益率之间的利差作为收益率曲线的替代指标,视其为相对可靠的衰退领先指标。一些美联储官员认为,关注短期到期的债务工具更能准确反映衰退的可能性。

结论

长期倒挂的收益率曲线似乎比短期倒挂的更可靠地预示着衰退,不论你使用哪种收益率利差作为替代指标。

幸运的是,经济衰退是相对罕见的事件,因此我们并没有经历足够多的衰退来得出明确的结论。正如一位美联储研究人员所说:“预测经济衰退是很困难的。我们经历的次数不多,对我们经历过的衰退原因也并不完全了解。尽管如此,我们仍然在继续努力。”